巴克莱：交易世界的一切在2008年以后都变了-华尔街见闻
佐利克说“雷曼时刻”可能重现，Dalio表示要警惕肥尾风险，那么究竟2008年的雷曼时刻对市场造成了怎样的影响，如今的市场又发生了怎样的变化呢？ZH：自“雷曼”时刻起，再到美国降级，市场意识到了一切皆有可能。尽管每个单向做多的基金经理都会试图说服你什么都没变，但以下来自巴克莱的四张图会告诉你一切都变了。无论是*策不确定性，“肥尾”事件发生的频率、市场流动性还是“宏观”风险的相关性；交易（或投资）世界的一切在2008年以后都发生了深刻的变化。1）监管/立法不确定性发生了显著变化当前情况包括：a. 市场持续受到执行Dodd-Frank法案所产生的不确定性影响b. 市场持续受到最高法院对2010年美国联邦医保法案的审核的威胁。本周四预计将会有一个决定。c. 秋季总统和国会大选结果的不确定性，及随着我们接近大选，其对立法*策及财*悬崖的潜在影响将开始影响市场2）肥尾更肥了相比过去，如今任何*策/宏观的变动对风险资产的影响都要深远的多3）系统相关性的上升已经使得宏观风险主导投资宏观预测 VS “选股”a.高度的*策不确定性及欧债危机解决前景驱动着市场，在过去一年里，单名（single-name）交易相对于宏观交易的机会是在过去15年里最小的。b.由于对欧债/银行危机、全球经济放缓及美国大选的担忧主宰投资决策，我们相信这一趋势将持续贯穿2012年。4）市场的流动性显著减少更少的参与者，更少的流动性a.由于监管的增加，交易商（银行）已经关闭了自营部门b.对冲基金参与者，尤其是参与关联度交易的（correlation trading）已经减少了c.由于市场的参与者及新进者更少了，交易对手更少，价格发现的机会更少了。d.在危机前大量的保险出售方要么完蛋了，要不不再参与CDS市场了。e.没有保险出售方，这让交易商更难以对冲风险，因而导致了更低的交易商存货水平 （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)