纺织服装行业2013年7月月报
投资要点:
6月份行业跑输大盘。纺织服装板块整体下跌19.24%,下跌程度超过大盘。其中纺织制造和服装家纺分别下跌17%和21.45%。子行业全线下跌,其中家纺下跌幅度最大,整体下跌25.5%;休闲装下跌幅度最小,整体下跌14.12%。
行业运行:6月份国内外棉价差较上月有所缩小。6月份国内328级棉月均价高于国际棉价CotlookA(FE)折1%关税月均价4584元/吨,较上月缩小0.4%,较年初缩小21.9%。6月份化纤主要品种呈现震荡下跌走势,纱线价格基本稳定,坯布价格小幅下跌。外需:5月份出口增速有所回落,但累计增速保持稳定增长。内需:5月零售额增速同比仍减缓,环比有所回升。
中报业绩预览:纺织制造业:受益于出口复苏以及内外棉价差缩小,纺织制造业有所回暖。二季度行业运营持续好转,预计中报业绩将延续上升态势,行业整体收入有望实现5%-10%的增速增长,净利润增速在25%-40%。行业龙头订单状况优于行业内一般企业,可获得超越行业增速增长。受益于国内棉价的温和上升、内外棉价价差的缩小以及外需的回暖,棉纺织龙头鲁泰、华孚色纺和百隆东方业绩实现较大幅度的增长。受益于原料成本的下降以及出口价格的回升,预计行业中报毛利率和净利率将持续回升。服装家纺业:由于上半年内销仍较低迷,服装家纺业渠道扩张持续减缓,仍大力去库存,预计中报业绩趋势仍然向下,行业收入增速可能下降至-5%-8%,并极有可能倒退;净利润持续下降,预计增速在-5%至-10%。子行业中,除了户外、女装业绩能够实现一定增长外,其他子行业(男装、休闲装、鞋业、家纺)均有不同程度的下降,降幅可能还会有所扩大,其中男装和休闲装降幅居前。上市公司中,除富安娜、卡奴迪路、搜于特、探路者、朗姿股份能够实现较好增长以外,多数公司业绩下滑较为严重。由于仍处于大力清库存阶段,打折促销力度较大,销售费用支出较快增长,预计行业中报毛利率和净利率同比环比仍下降,存货周转效率同比可能将有所提高,而应收账款周转效率同比仍下降。
7月投资策略:纺织制造业:维持谨慎推荐评级。中报业绩持续向好,有助板块估值提升。仍然看好行业龙头鲁泰A、华孚色纺和百隆东方业绩持续向好带来的估值提升机会。服装家纺业:维持中性评级。行业目前正处于渠道去库存阶段,业绩仍然向下。预计中报业绩下降程度将加大。经过6月份的快速下跌,目前板块估值已是历史低位,有超跌反弹需要。7月份关注中报业绩相对较好的富安娜、探路者的超跌反弹机会。